En abril de 2025, Argentina dio un paso significativo hacia la liberalización de su economía al eliminar las restricciones cambiarias conocidas como “cepo”, implementando una banda cambiaria que permite al peso fluctuar entre 1.000 y 1.400 por dólar estadounidense, con un ajuste mensual del 1% en el límite superior. A esto se suma un entorno de tasas de interés elevadas, que alcanzan hasta el 38% anual, lo que ha reavivado el interés en el carry trade como una estrategia de inversión de alto rendimiento, aunque no exenta de riesgos. A continuación, exploramos esta oportunidad, su mecánica, beneficios y riesgos asociados.
¿Qué es el Carry Trade y por qué es atractivo en Argentina ahora?
El carry trade es una estrategia financiera que consiste en tomar prestado en una moneda con tasas de interés bajas (como el dólar) para invertir en otra con rendimientos más altos (como el peso argentino). En Argentina, las condiciones actuales hacen que esta estrategia sea particularmente atractiva:
- Fin del cepo cambiario: Desde el 14 de abril de 2025, el gobierno de Javier Milei levantó las restricciones que limitaban la compra de dólares a 200 USD por mes, permitiendo a individuos y empresas acceder libremente al mercado cambiario oficial. Esto simplifica las operaciones de cambio y reduce las distorsiones entre el tipo de cambio oficial y los paralelos, como el “dólar blue”.
- Banda cambiaria controlada: El Banco Central de la República Argentina (BCRA) estableció una banda cambiaria de 1.000 a 1.400 pesos por dólar, con el compromiso de intervenir comprando o vendiendo dólares para mantener el tipo de cambio dentro de estos límites. Esta previsibilidad reduce la incertidumbre sobre posibles devaluaciones abruptas, un factor clave para los inversores.
- Tasas de interés elevadas: Aunque las tasas de política monetaria han disminuido desde niveles históricos, el rendimiento de instrumentos en pesos, como las Lecaps (letras del Tesoro) o depósitos a plazo fijo, sigue siendo alto, con tasas efectivas mensuales entre 3% y 3,5%, equivalentes a un 38% anual o más. Esto supera ampliamente el ritmo de devaluación mensual del 1% proyectado dentro de la banda cambiaria.
- Confianza en la estabilidad del dólar: Los inversores perciben que el gobierno está comprometido a mantener el tipo de cambio dentro de la banda, lo que minimiza el riesgo de una devaluación significativa en el corto plazo. Esta percepción ha sido respaldada por informes de bancos internacionales, como JP Morgan, que recomiendan invertir en instrumentos en pesos.
¿Cómo funciona el Carry Trade en este contexto?
La operatoria del carry trade en Argentina es sencilla pero requiere precisión. Un ejemplo práctico:
- Obtener dólares: Un inversor toma prestado dólares (a una tasa baja, por ejemplo, 2-3% anual en mercados internacionales) o utiliza sus propios dólares.
- Cambiar a pesos: Los dólares se convierten a pesos al tipo de cambio oficial, por ejemplo, 1.100 ARS/USD.
- Invertir en instrumentos en pesos: Los pesos se colocan en activos de alto rendimiento, como Lecaps con vencimientos cortos (por ejemplo, agosto 2025) que ofrecen tasas efectivas mensuales del 3-3,5%. Alternativamente, se pueden usar plazos fijos o fondos comunes de inversión.
- Recomprar dólares: Al vencimiento del instrumento, el inversor recibe los pesos más los intereses, los convierte nuevamente a dólares dentro de la banda cambiaria y paga el préstamo (si aplica).
Ejemplo hipotético:
- Un inversor cambia 1.000 USD a 1.100.000 ARS (tipo de cambio 1.100 ARS/USD).
- Invierte en una Lecap a 3 meses con una tasa efectiva mensual del 3,5%, obteniendo aproximadamente 1.235.000 ARS al vencimiento.
- Si el tipo de cambio se mantiene en 1.100 ARS/USD (o incluso sube a 1.200 ARS/USD dentro de la banda), recompra dólares obteniendo entre 1.029 USD y 1.123 USD, logrando una ganancia neta de 29-123 USD (2,9-12,3%) en tres meses, menos costos de transacción.
Según estimaciones de Quantum, si el dólar se mantiene en 1.100 ARS en agosto de 2025, las Lecaps pueden generar ganancias en dólares de hasta 28%; si sube a 1.300 ARS, la ganancia sería del 8%.
Beneficios del Carry Trade en Argentina
- Altos rendimientos: La diferencia entre la tasa de interés en pesos (38% anual) y el ritmo de devaluación (1% mensual, equivalente a 12,7% anual) genera un margen de ganancia significativo.
- Flexibilidad cambiaria: La eliminación del cepo permite entrar y salir del mercado oficial sin restricciones, reduciendo la dependencia de mercados paralelos.
- Respaldo institucional: Firmas como JP Morgan y analistas locales, como Quantum, están recomendando esta estrategia, lo que refleja confianza en la estabilidad a corto plazo.
- Apoyo macroeconómico: La acumulación de reservas del BCRA (29,2 mil millones USD al 15 de abril de 2024) y el respaldo del FMI fortalecen la capacidad del gobierno para defender la banda cambiaria.
Riesgos a considerar
A pesar de su atractivo, el carry trade no está exento de riesgos, especialmente en un contexto económico como el argentino:
- Riesgo de devaluación: Si el tipo de cambio supera el techo de 1.400 ARS/USD antes de lo previsto o el gobierno ajusta la banda abruptamente, las ganancias en dólares pueden evaporarse. Esto ocurrió en 2018, cuando una devaluación repentina dejó pérdidas significativas a los inversores.
- Volatilidad de tasas: Si la inflación vuelve a desacelerar, el BCRA podría reducir aún más las tasas de interés, disminuyendo los rendimientos de los instrumentos en pesos.
- Riesgo político: Aunque Milei goza de cierta confianza, eventos políticos o sociales podrían generar incertidumbre y presionar el tipo de cambio.
- Costo de oportunidad: Invertir en carry trade implica renunciar a otras oportunidades, como activos en dólares o inversiones en sectores productivos, que podrían ser más seguros a largo plazo.
Sectores beneficiados
Tres grandes actores se benefician particularmente del carry trade en este contexto, según analistas:
- Inversores individuales: Argentinos con ahorros en dólares pueden aprovechar las tasas en pesos para maximizar rendimientos sin restricciones cambiarias.
- Fondos de inversión: Los fondos comunes de inversión ofrecen una alternativa accesible para quienes prefieren delegar la gestión de sus inversiones.
- Exportadores: La estabilidad cambiaria y la eliminación del “dólar blend” incentivan a los exportadores a liquidar divisas en el mercado oficial, generando flujos de pesos que pueden reinvertirse en instrumentos de alto rendimiento.
¿Es el momento del Carry Trade?
El fin del cepo, las tasas de interés de hasta 38% y la banda cambiaria de 1.000 a 1.400 ARS/USD han creado un entorno propicio para el carry trade en Argentina. La estrategia ofrece rendimientos atractivos en dólares, especialmente para inversores dispuestos a asumir riesgos calculados. Sin embargo, la historia económica argentina advierte sobre la fragilidad de estas oportunidades: la sostenibilidad de la banda cambiaria y la estabilidad macroeconómica serán clave para evitar sorpresas.
Para quienes consideren esta estrategia, es fundamental:
- Diversificar instrumentos (Lecaps, plazos fijos, fondos comunes).
- Monitorear la evolución del tipo de cambio y las tasas de interés.
- Consultar con asesores financieros para alinear la estrategia con los objetivos de inversión.
Como señala un operador anónimo citado por El País, “la bicicleta financiera es tentadora, pero extremadamente arriesgada”. En Argentina, el carry trade puede ser una oportunidad dorada, pero requiere cautela y una salida oportuna antes de que el viento económico cambie de dirección.
